Parecer O acordo anunciado no início deste mês para BT a entrar em negociações exclusivas com a EE é parte do que temos discutido agora para os dois últimos anos: a re-pricing do prémio associado com as empresas de telefonia celular, em favor daqueles baseados em linhas fixas.
Esta tendência vai continuar e é o critério pelo qual você pode prever novas oportunidades de racionalização.
Mas para nós, toda essa negociação, juntamente com o quase certo resultado da BT combinar com o líder do mercado móvel Everything Everywhere, é tudo sobre o bluff e também um exemplo dos antigos meninos agir entre telcos incumbentes dominantes em toda a Europa.
Entrando em negociações exclusivas significa que a única coisa que pode impedir que esse negócio de ser feito é uma questão de diligência, e isso significa que, se algo está ligado o que sugere a qualquer uma das partes que o comprador ou vendedor pode querer reavaliar o ativo, como um buraco negro até agora não revelado na sua conta de pensão ou de uma obrigação legal, que não jogou ainda. Se nada disso EMERG-es, este é praticamente um negócio feito. Mas o que é o negócio, e isso tem consequências ocultas?
O negócio é que ostensivo Deutsche Telekom e laranja estão vendendo todos os seus UK EE negócio de telefonia móvel para a BT, para R $ 12,5 bilhões, em uma dívida-e base livre de dinheiro. Isso significa que o valor da empresa é de R $ 12,5 bilhões e as questões da dívida e dinheiro no banco do negócio adquirido será resolvido docilmente entre as partes. Ele vai precisar de algum dinheiro no banco, mas sendo cash-generativa, não vai precisar de muito, e da dívida terá de transferir de um para o outro ou de nova dívida ser postas em prática para pagá-lo, mas um velho telco Europeia é bastante muito parecido com o outro para as agências de dívida, de modo que estes não são problemas realmente.
Mas por que alguém iria querer vender um negócio de telefonia celular, que até à data tem sempre teve um prémio associado a ele, devido às suas operações, uma vez imensamente lucrativo, e por que alguém iria querer vendê-lo para uma empresa que não tem sequer uma operação de celular para impulsionar sua própria avaliação? A resposta está em algo que chamamos de "mitigação capex", e achamos que você vai ver isso em toda a Europa, uma vez que tem sido um factor de consolidação na Alemanha, França, Espanha e Países Baixos, para citar apenas alguns.
Vamos considerar por um segundo a telco, como da Alemanha Deutsche Telekom, que possui ativos de T-Mobile em toda a Europa. Para instalar o LTE e, em seguida, rapidamente após isso para atualizá-lo para LTE Advanced e tomar sua base aparelho instalado para cada uma dessas normas, e, talvez, para adicionar agregação portador, é um grande fardo Capex. Se você também tem que lutar contra o Wi-Fi através da instalação de um grande número de pequenas células, com os seus inúmeros pontos de backhaul, torna-se um fardo ainda maior capex.
Por toda a Europa, pelo menos, três equipes por país está escrevendo casos de negócios para atualizações a cada MNO existente - ea carga Capex resultante é assustador.
A mudança para pequenas células em seu próprio direito envolve uma quantidade selvagem de permissões civis e uma mudança completa em direitos do telhado, que sofrem mutações de grandes torres de celular macro para 40 ou 50 posições em telhados ou de mobiliário urbano. Os encargos administrativos por si só é assustador para qualquer um que considera-lo. A possibilidade de fazer grandes erros - com o resultado de alta Capex, com uma resultante baixo in-vinco nas receitas - está sempre presente e os países mais em que está, o pior é.
É sempre muito mais fácil de lidar com tudo isso, se você é, na maioria das vezes, lidar com suas próprias empresas - uma subsidiária que podem fornecê-lo com 100 Mbps VDSL vetorizado ou um 1 Gbps G.Fast ou linha de fibra, onde quer você o quer em seu foo-print. E se isso vem com um salpicos de recurso Wi-Fi existente, tanto melhor.
Agora, considere os encarregados locais onde alguém como T-Mobile não tem ativos de telefonia fixa. Ele tem que pagar a taxa indo para 40 ou 50 vezes mais pontos de backhaul. Por isso, tem o duplo fardo de alta capex e aumentou Opex - não admira que metade das empresas de telefonia celular na Europa estão considerando ou em processo de equipe de corte.
Alcaparras Capex
Há duas maneiras de mitigar este capex. Você pode reduzir a sua pegada eficaz com a venda de operações para outro operador - livrar-se do problema - ou você pode comprar uma fonte local da capacidade de linha fixa, mitigando o capex de duas maneiras, por atrair mais receita de outros fornecedores para MNO ajustou-se contra ele, que gastam seu Capex com a sua nova entidade fixa, e usá-lo você mesmo.
British Telecom percebeu que estava na situação de barganha perfeito quando se tornou claro que uma vez que não possui qualquer atividade celular, poderia se comportar como Livre fez na França e perturbar o mercado do Reino Unido para celular e peça quad.
Agora não faz muito sentido para o operador histórico a ser o principal disruptor, por duas razões: 1), geralmente, tem muito a perder e 2) não é muito bom em repensar os modelos de negócio e levá-los para suportar.
Mas BT já perdeu o grande trunfo que tinha a perder, o seu próprio funcionamento celular, que agora forma Telefonica O2 ... e, embora nós não pensamos BT teria sido em qualquer lugar perto tão bom como dizem gratuito, de encontrar-se o direito promoções para estimular o mercado de jogo UK Quad, ele disse que é o que ele ia fazer. Foi um grande blefe, porque as operações que tiveram a menor quantidade de linhas fixas como conjuntos foram Vodafone, O2 e EE, para não mencionar 3 - em outras palavras, a nenhum dos agrupamentos celulares mercado do Reino Unido tinha realmente mudou-se para construir linhas fixas, exceto Virgin e não é realmente uma operadora de celular, porque ele depende de uma MVNO de EE.
Os outros titulares de linha fixa, perversamente são Sky e TalkTalk - que possui nenhuma infra-estrutura celular. De certa forma há uma abundância de capacidade fixa para ir ao redor - Vodafone poderia ter uma parceria com a Sky e também tem seus ativos de cabo e sem fio; EE com a Virgin e TalkTalk com 3 e BT com O2, você pode ter pensado, mas a consciência crescente de que depois de todos esses anos de mercado de ações valorizando portabilidade e celular sobre altas velocidades de banda larga, finalmente estava voltando para casa à capoeira - e parceria promoções deixou todos eles, sem qualquer controle sobre essas linhas fixas.
O gênio neste caso foi a vender a pegada de celular para o operador histórico com a rede fixa dominante - e é isso que tentei fazer O2, aliviando a Telefonica de sua carga capex no Reino Unido e enchendo seus cofres para outro lugar. Claro EE iria olhar para essa situação, e perceber que ele estava agora em uma posição pior do que a O2 e assim cortar O2 fora da BT, por encontrar uma maneira de vencer o negócio O2.
Em muitos outros países europeus há um titular e um colocado negócio linhas fixas segundo que controlam as linhas fixas, e ainda não há menos de três jogadores que controlam celular. Haverá pressão para fundir os dois menor deles e, em seguida, comprar o segundo colocado jogador de linha fixa. Quando tal não for possível, o jogador de linha fixa pode tentar comprar a cellco e em algum momento, se as valorizações continuam a seguir o caminho que eles estão indo, isso vai se tornar possível.
Em lugares como a Áustria, não há menos de três operadores de cabo que poderiam apoiar talvez cellcos separadas para ir contra Austria Telekom, um inimigo perigoso, uma vez revigorada por dinheiro da América Movile. Na Alemanha, a consolidação é muito longo. Na França, as opções foram toda a imprensa por alguns meses, e, talvez, não há mais uma coisa para fazer, talvez Bouygues compra grátis. Na Bélgica, o titular tem muitas linhas de banda larga e há, de forma semelhante à Áustria, operadores de cabo suficiente para ir ao redor.
Em alguns dos maiores países da Europa Ocidental, Itália e Espanha, por exemplo, a Telecom Italia é a principal fonte de energia de linha fixa, e Fastweb, de propriedade da Swisscom, a única outra fonte, o que explica por que tantos vezes tem sido mencionado como um aquisição para a Vodafone. O que deixaria o 3º colocado cellco lá, 3 Italia, encalhado, como 3 UK também parece ser. Em Espanha, existem operadores de cabo sobrando após a compra ONO por Vo-dafone, para apoiar uma terceira operadora de celular, mas com a Telefonica dominante e Vodafone e co-investimento de laranja em fibra, mas com ONO do lado da Vodafone, podemos ver que a Orange pode ter que tirar os operadores de cabo de reposição, antes Vodafone faz. Isso ainda deixaria 4 licenciado celular TeliaSonera de propriedade Yoigo com nenhum parceiro fixa à vista e em desvantagem mercado distinto.
Caos Quadplay
Você pode fazer esta análise em cada um dos 28 países que compõem a UE e ele sai o mesmo - você vai achar que com a exceção de alguns dos maiores países da Europa de Leste, onde quer Deutsche Telekom ou France Telecom Orange, como na Polônia e na Hungria, já adquiriram o encarregado, em cada caso, há pelo menos um jogador azarado celular que irá falhar se houver uma compressão de preços quad-play no território, e que terá fundos suficientes para o serviço de sua exigência capex redução do número de cellcos viáveis para três ou até mesmo menos, em muitos países.
O que os mercados financeiros demanda agora são os operadores convergiram com as duas linhas fixas e estações de base celular em uma única rede. Portanto, faz sentido para cada cellco que está em digamos seis países como cellco puro com a operação só convergiram em seu país de origem, a vender três cellcos em que é menos provável encontrar a aquisição de linha fixa direita e comprar mais dois jogadores de linha fixa . Em outras palavras - passar de cinco cellcos puros mais um convergiram, três jogadores convergentes. Ele pode muito bem fazer o mesmo rendimento, e os seus lucros podem cair um pouco, mas vai, no longo prazo, sobreviver e prosperar como seu capex cai em relação ao de seus rivais.
Então, onde isso nos deixa no Reino Unido? A verdade é que se compra BT EE, ele não tem interesse em canibalizar o mercado e os seus planos serão alterados. Para começar, será mais endividados, e as empresas com maiores níveis de dívida não quer perturbação do mercado. Então, ele se move de disruptor mentalidade de mentalidade incumbente e significa que em vez de usar esses 5,4 milhões de casas BT FON Wi-Fi como um elemento de quebra de ligação para descarregar LTE e preços selvagem, pode usá-lo mais serenamente, como um recurso de redução de churn e um maneira de conquistar uma quota marginal do mercado e para protegê-lo de um inovador real.
O Reino Unido, ao contrário, tem que olhar para um dos outros jogadores de linha fixa, ou combinações para criar quad jogo perturbação e isso fica melhor culturalmente com TalkTalk, ou oferecer serviços de celular como um MVNO (com a Telefónica) ou comprar o braço britânico da O2 ou mesmo 3, ou em parceria com a entidade resultante da concentração, que de outra forma poderiam tanto re-principal desvantagem após este negócio BT.
A outra parte do negócio é que a Deutsche Telekom terá comprado sua primeira fatia de British Telecom, e vai realizar 12 por cento da BT, enquanto a Orange detém mais 4 por cento, e as duas tranches provavelmente vai votar da mesma forma em toda a estratégia questões, e DT teria realmente um membro do conselho.
Seria de esperar que a antiga rede meninos dos operadores históricos de telecomunicações dos países da UE mais importantes para continuar a se aproximar juntos, uma espécie de aglomeração, ao invés de aquisição, realizada no furto ao longo de um período de anos. A dispersão usual de algum espectro ou outros ativos, pode ser necessário para começar o negócio através de EE, mas não imagino que vai ser desafiado ou bloqueado pelas autoridades da concorrência.
Mas onde nós pensamos que este negócio é disruptiva é na hierarquia dentro do Reino Unido, e deixa Telefonica e, em menor medida Vodafone exposto no Reino Unido. Isso significa que não poderia facilmente ser uma contra-oferta em algum lugar do sistema, ainda está por vir, a fim de evitar a aquiescência ocasional pelo regulador para este negócio.
O2 compra de 3 pode ser o suficiente, reduzindo o mercado para 3 jogadores no celular, argumentando que se não fazer tal movimento não poderia ser competitivo com BT-EE. E, claro, se os lances para Vodafone Liberty Global, também pode virar a mesa. Portanto, este negócio não está completamente fora das madeiras ainda.
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